从多晶硅涨价看光伏行业的大戏

2019-08-15 19:02:24 来源: 静安信息港

  板块自10月以来,经历了较大调整,尤其是能源局规划了14年装机以后,市场疑虑增大。市场主要担忧行业景气见顶,股价涨幅过大,完全体现预期,周期结束。而我们认为行业景气仍在上升期,在估值仍显便宜的情况下,股价仍有上行空间,而价格的上涨是强烈的催化剂。

  此轮价格上涨明显的是多晶硅,相关股票特变电工。假设多晶硅价格维持目前水平不变,多晶硅对特变电工的EPS贡献为0.1元,多晶硅价格每上涨1美元,EPS年化增厚0.0 元。而从实际的传导来看,多晶硅价格的上涨反映了终端需求的旺盛程度,尤其是跟中国和日本需求相关的股票估值可以提升。跟中国需求相关股票:阳光电源、中利科技;跟日本需求相关股票:上海电力(日本项目已经开工)。

  关键假设点:1、日本4月1日温和下调上电价;2、中国政策不会有大幅调整。

  有别于大众的认识:

  市场可能担心:1、光伏景气见顶;2、2014年一季度进入淡季,需求下滑; 、多晶硅价格上涨乏力,反弹后又下行。

  我们认为,1、光伏景气仍在上升中期,横向比较德国、西班牙、意大利,这些国家的制度化政策周期延续了年,而此轮主导全球市场的中国、日本政策才刚刚推行,短时间内不会退潮;

  2、2014年一季度淡季不淡,日本会有抢装,尤为特殊的是,中国在执行层面的灵活度较高,部分名义上应在201 年底并的项目,实际上由于工期紧张等各种原因并没有完全完成安装,部分项目拖到了2014年一季度,另外,企业为了抢占2014年的配额和并通道,会尽早开工,因此,一季度地面电站仍有大量项目开工;

  、2014年多晶硅边际需求大于供给,另外,由于长时间的成本和价格倒挂,很多企业盈利诉求强烈,从需求和有效产能的平衡点来看,价格有望上涨至22美元/公斤。

  股价表现的催化剂:多晶硅价格加速上涨,中国大型电站出现开工潮。

  核心假设风险:中国政策执行不力,日本上电价下调幅度较大。

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