交通运输提价符合预期荐股

2019-08-16 16:55:25 来源: 静安信息港

交通运输:提价符合预期 荐 股 2014-02-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件铁路货物运价上调日前,国家发改委下发《关于调整铁路货物运价有关问题的通知》(发改价格〔2014〕210号,决定自2014年2月15日起,调整铁路货物运价,铁路货物运价由政府定价改为政府指导价。

主要调价内容包括:一、对全路实行统一运价的营业线货物运价进行调整,货物平均运价水平每吨公里提高1.5分;二、大秦四线(大秦、京秦、京原、丰沙大)本线煤炭运输运价率每吨公里提高1.5分,大秦四线与其他线路跨线煤炭运输等按国铁统一运价执行;三、原执行特殊运价的喀和线、京广线广坪段货物运价按国铁统一运价执行;四、对经兰新、南疆、青藏铁路运往内地的鲜活、农副、饮食品、纺织品,部分路段免收铁路建设基金;五、调整其他一些线路和货类的货物运价。铁路总公司于2014年2月14日向各铁路局、各专业运输公司下发了运价调整通知。

简评运价上涨符合预期铁路货物平均运价上调1.5分,与201 年2月20日调价幅度保持一致。调价后国铁货物统一平均运价为14.5分/吨公里。

自2005年起,除2010年外,铁路货物运价每年提高一次,本次提价符合市场预期。铁路货物运价上涨的动因包括:一、主管部门认可的铁路和公路合理比价为1: ,以实现铁路和公路在一定运距范围内实现有效竞争。铁路货运历史价格较低,具备上涨空间;二、为多渠道筹集建设资金,支持铁路建设,需改善铁路总公司的盈利能力和负债情况,增强其内生造血能力,同时提高铁路投资的资本回报率,吸引社会资本;三、铁路总公司的人力成本上升较快,驱动基于成本定价机制的铁路运价上涨。

进入同步上涨区间大秦、京秦、京原、丰沙大等线路执行特殊运价,由于特殊运价一直高于国铁统一运价,自200 以来未曾上调。201 年2月20日国铁统一运价调整后,其标准已经高于特殊运价。此次国铁统一运价和特殊运价同步上调,预计后续提价也将同步进行,以保持铁路线路整体运价的平衡,避免货流过度涌入运价较低的线路。由于现阶段特殊运价和国铁统一运价相差已经不大(特殊运价的煤炭运行基价为0.0901,国铁统一运价的煤炭运行基价为0.090 ),存在并轨可能,并轨后大秦等线路运价有望小幅上涨。

市场化定价迈出重要一步铁路货物运价由政府定价改为政府指导价,符合201 年8月铁路投融资改革意见(国发〔201 〕 号)提出的指导性意见。政府指导价取代政府定价是铁路货运迈向市场化定价的重要一步,铁路货运价格可在限价范围内下浮,增加了运价弹性,增强了铁路货运同公路竞争的灵活性,有利于扭转铁路运输市场份额逐年减小的趋势。由于公路在长距离运输缺乏竞争力,水路依赖地理条件,对于大运量、长距离的货物运输市场而言,铁路仍高度垄断。我们认为,在铁路货运形成竞争性的市场格局前,完全市场化定价的可能性仍然较低。

后续仍有提价空间从公铁比价上看,根据 6个大中城市公路货运价格0.55元/吨公里,以及铁路货运和公路货运1: 合理比价估算,铁路货运价格仍具备进一步上调空间。自201 年下半年以来,公路货运价格重抬升势,提价预期进一步增强。

从铁路总公司的盈利情况看,根据本次提价幅度测算,铁路总公司收入将增加 00亿元以上,对于铁路总公司扭亏有正面影响。但根据铁路总公司201 年上半年审计报告,201 年上半年单位运输成本为15.0 分/吨公里,仍高于调价后的14.5分/吨公里,伴随人力成本的提高,新建铁路建设成本的增加,经营亏损仍将持续,提价空间仍存在。

结合对历史调价时间和幅度的分析,我们预计下一次调价时点为2015年一季度,幅度仍为1.5分/吨公里。

提价利好大秦铁路货运业务占到公司总营收的 /4以上,其中煤炭运输占到货运业务的 /4以上。大秦线执行的煤炭特殊运价为0.12元(包括基价0.0751元,铁路建设基金0.0 元,电气化附加0.012元),调价后煤炭特殊运价为0.1 5元。按照大秦线约2800亿吨公里的货运周转量计算,营业收入将增长40亿元以上,净利润增长 0亿元以上,每股收益提高0.2 元。

广深铁路主要经营铁路客运业务,货运业务占比不到10%,此次提价受益有限;铁龙物流主营业务为临港物流和铁路特种集装箱业务,与铁路货运价格直接相关的沙鲅铁路全长仅12公里,本次提价对公司盈利没有重大影响。

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